תוכן עניינים
מבוא –3-4
הצגת שיטת המחקר והמודל -…5
היבטים תאורטיים פרק
1 : הגדרת מיזוגים ורכישות 6-10 –   סוגי מיזוגים ורכישות -7
פרק 2 : מטרות ומניעים לבצוע מיזוגים ורכישות -10-20 –           האינטרסים של החברה הרוכשת 11
–           האינטרסים של החברה הנרכשת 13
–           מטרות מיזוגים –.14
–           מכשולים חיצוניים בדרך לבצוע מיזוגים ורכישות -…16
פרק 3 : כיצד משפיעים מיזוגים ורכישות על ערך החברות המתמזגות                 והרוכשותנרכשות -21-26
–           מאפייני מיזוגים ורכישות כושלים הגורמים לירידת ערך החברות .20 –           מאפייני מיזוגים ורכישות מוצלחות הגורמים לעליית ערך החברות 23
פרק 4 : המלצות לשיפור תהליכי מיזוגים ורכישות ..27-30 היבטים אמפיריים –           מדגם ושיטת ניתוח -31
–           הצגת המחקרים האמפיריים -..32
–           ניתוח התוצאות –36
דיון ומסקנות –.37-40 ביבליוגרפיה –..41-42
מבוא
לתופעת המיזוגים והרכישות ישנה היסטוריה ארוכה. אין מדובר בתופעה שהחלה בעשורים האחרונים של המאה העשרים, ואף לא בגל המיזוגים הגדול של סוף המאה התשע עשרה. ההיסטוריה של המיזוגים מלמדת כי מיזוגים אופקיים ואנכיים, מיזוגים בעלי מימד מונופוליסטי ומיזוגים יעילים, מתקיימים זה בצד זה כבר יותר מ-400 שנה, כגון עסקת המיזוג בין חברת הודו המזרחית האנגלית וההולנדית בשנת 1602. אולם, תופעה זו עלתה לתודעת החוקרים רק בעשורים האחרונים של המאה ה-20, אשר הניבו מאז מחקרים וניתוחים מעמיקים של התופעה. הסיבה לכך, היא התפתחות מאסיבית של תעשייה, תשתיות תחבורה וטכנולוגיות , במיוחד בעשורים האחרונים של המאה ה-20 ותחילת המאה ה-21, אשר הובילו את העולם לגלובליזציה ולתחרות הולכת וגדלה בין חברות ברחבי העולם. בשנים אלו חזר תחום המיזוגים והרכישות למרכז הפעילות הכלכלית בהיקפים כספיים עצומים. תחום זה כולל בתוכו מגוון רחב של פעולות המיועדות לאפשר פיתוח כלכלי וצמיחת חברות. חברות רבות מבצעות מהלכים של מיזוג ורכישה כהליך האסטרטגי המשמעותי ביותר בחיי החברה, אך במקביל , כפי שנראה במהלך העבודה, מחקרים רבים מראים כי לעיתים קרובות מהלכים אלו אינם עומדים בציפיות החברה לגידול בערך החברה ולגידול כוחה התחרותי. במהלך עבודה זו נראה כי מהלכים אסטרטגיים של מיזוג ורכישה מחייבים יכולות רבות מהחברה בתחום הניהולי, בתחום משאבי האנוש , בתחום הפיננסי והמשפטי. מדובר בעסקאות מורכבות ביותר אשר חשוב כי ייעשו לאחר תכנון ושילוב של כל הגורמים הרלוונטיים. על רקע דברים אלו – היקף העסקאות הגובר, חשיבותן לחברה הרוכשת והנרכשת ומורכבותן אל מול הנתונים והמחקרים לגבי אי-ההצלחה במקרים רבים – אנו נדון בעבודה זו בשאלת המחקר : כיצד משפיעים מיזוגים ורכישות של חברות ציבוריות על ערכן של החברות הנוצרות כתוצאה מפעילות זו? מרגע שנצליח לענות על שאלה זו, ננסה לספק המלצות לשיפור תהליכים אלו על בסיס המסקנות אשר יעלו מעבודה זו. על מנת לענות על שאלת המחקר, העבודה תציג ניתוח על תהליכי מיזוג ורכישה בין חברות ברחבי העולם ובישראל. הניתוח יעסוק בהיבטים תיאורטיים והיבטים אמפיריים המבוססים על ממצאים ומחקרים מתוך ספרות מקצועית ומאמרים אקדמאיים בתחום המיזוגים והרכישות. בחלק התיאורטי של העבודה ,במסגרת הפרק הראשון אנו נגדיר מהם תופעות המיזוג והרכישה , נעמוד על ההבדלים בין שתי האסטרטגיות ונדון בסוגים השונים של מיזוגים והרכישות תוך מתן דוגמאות רלוונטיות לכל סוג מ-20 השנים האחרונות, על מנת לבנות את הבסיס לדיון בסיבות ובמניעים לתופעה בפרק השני. הפרק השני של העבודה ידון בסיבות ובמניעים לתופעות המיזוג והרכישה. הדיון מתפצל לשלושה חלקים – דיון באינטרסים של החברה הרוכשת, האינטרסים של החברה הנרכשת וכן דיון באינטרסים של שתי חברות להתמזג. אנו נראה כי ישנם מניעים כגון יצירת סינרגיה, הגוונה בשווקים וקבלת מידע אשר משותפים לחברה הרוכשת והנרכשת בעסקאות רכישה במקביל למניעים אשר יחודיים לכל קבוצה במסגרת עסקאות אלו. כמו כן, במסגרת פרק זה, אנו נדון במכשולים חיצוניים אשר יכולים להוות מכשול עבור עסקאות מיזוג ורכישה. דיון זה יצייר לנו את התמונה הכללית לקיומה של תופעת המיזוגים והרכישות כאסטרטגיה כלכלית של חברות ברחבי העולם ,ימחיש לנו את הסביבה הכלכלית בה פועלות חברות ואת יחסי הגומלין של החברות עם סביבה זו ובכך יוביל אותנו לאחד הפרקים החשובים ביותר של עבודה זו – הפרק השלישי , אשר ידון במאפיינים של עסקאות מיזוגים ורכישות כושלות אשר הובילו לירידות בערכן של חברות אל מול המאפיינים של עסקאות מוצלחות אשר הובילו לעלייה בערכן של חברות. לבסוף, בהתבסס על ממצאי חלקה התיאורטי של העבודה נעלה שורה של המלצות לשיפור תהליכי מיזוג ורכישה אשר הועלו ע"י חוקרים שונים במסגרת מחקריהם וכן המלצות משלי.
על מנת להגיע למסקנות אובייקטיביות ומקיפות יותר מבחינה מחקרית, במקביל לדיון התיאורטי, אנו נבצע דיון בהיבטים האמפיריים של תופעות המיזוג הרכישה. במסגרת פרק זה אנו ננתח חמישה מחקרים אמפיריים אשר חקרו את תרומתן של עסקאות מיזוג ורכישה שונות מהעשורים האחרונים על היעילות והפרודוקטיביות של החברות אשר לקחו חלק בתהליכים אלו. במסגרת הפרק אציג את את האופן בו בחרתי מחקרים אלו, מה מאפיין אותם ומה מבדל ביניהם ולבסוף אציג את הממצאים העולים מניתוח תוצאות המחקרים. באופן זה, ננסה לראות האם הממצאים שלנו במסגרת פרק זה חופפים למסקנות ולממצאים אשר הוצגו במסגרת הפרק התיאורטי. בכך, אנו נוכל לחזק את המסקנות המועלות בחלקה התיאורטי של עבודה זו או לחלופין  – במידה ונגיע לממצאים שונים בתכלית – להגיע למסקנה כי הממצאים התיאורטיים אינם חד משמעיים ודורשים מחקר מעמיק יותר.
בפרק האחרון, אדון בממצאים ובמסקנות אליהם הגענו במסגרת הדיון התיאורטי והאמפירי יחדיו. הצגת שיטת המחקר והמודל עבודה זו אינה עבודת מחקר כלשונה אלא עבודה אשר נעשתה בשיטת מחקר איכותנית ע"פ המתודה הפרשנית. מחקר איכותני מאפשר להתבונן בהתנהגות האנושית במטרה להבין אותה, ועל דרך השלילה , זהו כינוי לכל סוגי המחקר שאינם משתמשים בנתונים מספריים ובניתוחים סטטיסטיים של אותם הנתונים, וזאת בניגוד לשיטות מחקר כמותיות . לכן, עבודה זו תתבסס על ספרות מחקרית, מאמרים מחקריים, מאמרים אקדמאיים ואקטואליים, נתונים זמינים מהאינטרנט, ספרים רלוונטיים שקראתי בשנים האחרונות שלא במסגרת עבודה זו, וסקירת הצלחות וכישלונות במיזוגים ורכישות.
על בסיסם של חומרים אלו מובא ניתוח פרשני לשאלת המחקר- מההיבט התאורטי ומההיבט האמפירי, וכן מובאות תובנות והמלצות לשיפור בתהליכי המיזוג והרכישה שהועלו עלידי במקביל להמלצות והתובנות של החוקרים.